:: Home   :: Contact us   :: Site Map    :: Russian  
Выведение Предприятий
| About us |Projects | Consultant | Statistics | News  
 

 

 
Главная
 
 
   
Корпоративное Финансирование
 

 

Управленчиский консалтинг
 
 
   
   
   
 

В последнее время, большой интерес к данной схеме финансирования проявляется и со стороны компаний России. С одной стороны, бурное экономическое развитие в условиях благоприятной коньюнктуры на мировых топливно-энергетических рынках обусловило появление большого числа высокодоходных проектов в реальном секторе страны, и, соответственно, потребность в долгосрочных, стабильных каналах низкозатратного привлечения западного капитала у небольших и средних по размерам российских компаний возросла. С другой стороны, стабилизация социально-политической и экономической ситуации в России и недавние геополитические изменения в мире привели к растущему интересу на Западе к вложениям в российские активы, особенно когда эти вложения обладают NASDAQ-овской ликвидностью и защищены Коммиссией по ценным бумагам США.

 
   

ВЫВЕДЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ НА ФОНДОВЫЙ РЫНОК США И ЕВРОПЫ.

Основной сферой специализации компании Aleph Capital и областью, где её позиции на рынке особенно сильны, является вывод небольших и средних по размеру зарубежных предприятий (включая российские) на фондовые биржи США и Европы - прежде всего на NASDAQ*, OTC Bulletin Board* и London Stock Exchange* - с последующим финансированием в форме дополнительной эмиссии  акций.

Преимущества данного способа привлечения капитала очевидны. Прежде всего, это получение доступа к гигантским по масштабам финансовым ресурсам, повышенная по сравнению с российскими фондовыми рынками оценка стоимости акций компаний и недостижимая на местном рынке их ликвидность. Так, капитализация одной только электронной биржи NASDAQ* составляет сегодня 2,5 триллиона долл., при том что в 1995-2003 гг. общий объём только первичных размещений акций (IPO*) там превысил 220 млрд. долл. Среднее отношение капитализации компаний NASDAQ* к их годовому обороту и собственным средствам, даже после более чем трёхкратного падения там биржевых котировок за последние три года, составляет сейчас 2,0 и 3,0 соответственно, что в 2-3 раза выше, чем оценка компаний, скажем, на российском фондовом рынке. При этом, ежедневный оборот торгов на NASDAQ* сегодня равен примерно 23 млрд. долл. (1.5 млрд. акций), что в среднем около 4,7 млн. долл. в день на каждую из 4900 торгующихся на данной бирже компаний. Для сравнения, средний дневной торговый оборот всех российских фондовых бирж не превышает 230 млн. долл., то есть ликвидность всего фондового рынка Росии в 100 раз меньше, чем у одной только американской биржи NASDAQ.
             

Финансирование путём выпуска дополнительных акций в США не создаёт долгового бремени и необходимости выплачивать проценты и основную сумму привлечённого капитала, при том, что, до известных пределов, оно может проводиться без потери контрольного пакета изначальными владельцами компании. Более того, эти пределы раcширяются в результате того, что продажа эмиссии акций через международные биржевые механизмы означает их реализацию не "в одни руки", а распылённым мелким акционерам, каждый из которых не способен и не стремится сколько-нибудь контролировать бизнес компании.
Помимо этого, выход на международные фондовые рынки повышает общий статус, кредитный рейтинг и престиж компании, позволяет ей легче привлекать заёмные средства на более выгодных условиях, а также увеличивает уровень экономической безопасности её владельцев, переводя в международную плоскость административные, политические и страновые риски.

Наконец, превращение акций своей компании в ликвидные инструменты, торгуемые на престижных зарубежных площадках, позволяет её владельцам применять их в качестве залога для получения долгового финансирования (в случае его целесообразности), использовать их вместо денежных средств для приобретения других компаний, оплаты консалтинговых и PR* услуг, поощрения среднего и высшего менеджмента, а также позволяет, при необходимости, продавать их мелкими партиями через биржевые механизмы широкой массе портфельных инвесторов, обеспечивая персональные потребности в свободных денежных средствах без потери контроля над бизнесом.


Крупные компании (включая более 40 российских "голубых фишек") уже давно осознали преимущества выхода на международные фондовые рынки и делают это стандартным, долгим и затратным способом - выпуском ADR* третьего уровня - недоступным компаниям малой и средней капитализации. Aleph Capital является одной из немногих инвестиционно-банковских фирм, которые практически реализуют альтернативные программы выхода на биржи США и Европы для небольших и средних по размерам компаний, используя ряд инновационных инвестиционно-банковских технологий.

Одна из них - размещение акций по закрытой подписке квалифицированным и аккредитованным инвесторам в рамках так называемой Регуляции D*, с последующим первичным размещением акций в виде прямого листинга на международных биржах. Первый этап - размещение акций по закрытой подписке  - занимает 3-4 месяца, стоит около 100 тыс. долл. и позволяет уже сам по себе привлечь до 5 млн. долл. внешнего финансирования. Одновременно, создав без изнурительной регистрации эмисии в SEC*, прецедент размещения акций компании среди публичных инвесторов в США по закрытой подписке значительно облегчает второй этап - прямой листинг акций - занимающий 6-9 месяцев, стоящий уже примерно 500 тыс. долл., но позволяющий сразу привлечь крупные суммы средств и одновременно получить статус публично торгуемой компании.

Помимо преимущества получения "всего сразу", в этой одновременности есть и свои риски: если по той или иной причине через данные 6-9 месяцев что-либо изменится и IPO* не пройдёт - регуляторы "зарубят" эмиссию ввиду каких-либо вскрывшихся фактов или законодательных изменений, или спроса на акции не будет (внезапный кризис рынка, политические форс-мажёры и так далее) - то и публичного статуса компания не получит. Это означает, что вышеуказаные 500 тыс. долл. будут потрачены зря.

Для компаний, которые не торопятся сразу привлечь внешнее финансирование, а хотят спокойно и гарантированно выйти на американскую биржу, заработать на ней определённую известность и репутацию и уж затем, выбрав правильный момент, делать на выгодных условиях дополнительные эмиссии акций (то есть IPO* и повторные размещения), Aleph Capital осуществляет другую, более быструю и менее дорогостоящую программу - являющуюся её основной нишевой инвестиционно-банковской технологией - выход на международный рынок путём так называемого "обратного поглощения" уже существующей международной публично торгуемой компании-зонтика (так называемой Shell*-корпорации).

Используя свои Уолл-Стритовские каналы, Aleph Capital подбирает для компании-клиента вышеуказанную Shell-корпорацию - американскую компанию, вышедшую в своё время на биржу, но впоследствии, в силу неблагоприятной коньюнктуры, прекратившую свою основную деятельность, распродавшую свои активы в покрытие обязательств и практически сошедшую "на нет" в коммерческом плане. Не обременённая ни долгами ни судебными разбирательствами, подобная Shell-корпорация, вместе с тем, не теряет своего места на электронной бирже ОТС, и даже может несколько месяцев пробыть в таком "спящем" состоянии на NASDAQ. Её акции по-прежнему зарегистрированы, имеют официальные котировки (близкие к нулю, т.к. активов и оборота у неё уже нет) и теоретически могут покупаться и продаваться широкой публикой. Приобретение подобной корпорации и даёт владельцам иностранного предприятия желанный выход на американский фондовый рынок.

Суть используемого механизма такова: Shell-корпорация формально приобретает иностранное предприятие, но в обмен на 85%-90% своих акций, т.е. в действительности владельцы выводимого на американскую биржу предприятия передают контроль над ним американской публичной компании, а сами приобретают 85%-90% последней. Ещё 5%-10% бывшей Shell-корпорации при этом отходит её изначальным американским акционерам, которые и генерируют ликвидность акций компании на начальных этапах торговли, а оставшиеся 5%-7% передаются Aleph Capital за осуществление программы и, главное, за последующую раскрутку выведенного на американский рынок предприятия на Уолл-Стрит. Иностранная фирма, таким образом, превращается в холдинговую структуру с головной американской публично торгуемой компанией, контролируемой владельцами предприятия, и производственным филиалом (собственно предприятием), действующим, как и ранее, в своей стране. Баланс и отчёт о результатах хозяйственной деятельности у данной структуры консолидируются, в силу чего головная американская фирма (бывшая Shell-корпорация) показывает в своих финансовых отчётах активы, оборот, прибыли и т.д. своего иностранного филиала и из пустышки превращается в полноценно функционирующую компанию. Соответственно, её акции наполняются экономическим содержанием и приобретают ценность, причём, как уже говорилось, часто намного большую, чем данное предприятие было бы оценено на местном фондовом рынке.

Нередко дополнительная внебиржевая эмиссия акций "американизированной" таким образом компании становится возможной ещё до достижения ими полной ликвидности. Иногда даже начальное финансирование происходит в самом процессе обратного поглощения, когда имеющиеся у некоторых Shell-корпораций остатки на банковских счетах (измеряемые порой миллионами долларов) обмениваются на дополнительную долю акций, отходящих изначальным американским акционерам. Однако, полная реализация всех преимуществ данной программы всё же сопряжена с ростом биржевого оборота акций выведенного на американский фондовый рынок предприятия.


По мере того, как усилиями Aleph Capital данная новоиспечённая публично-торгуемая компания США начинает генерировать интерес на Уолл-Стрит, активно сообщая о себе широкой американской публике - в форме пресс-конференций, встреч с потенциальными инвесторами и маркет-мейкерами, пресс-релизов, печатных и интернет-статей и материалов, официальной отчётности, ежеквартально подаваемой в Комиссию по ценным бумагам США, а также подготавливаемых экспертами Aleph Capital периодических аналитических обзоров - её акции начинают всё активнее торговаться (в том числе и через брокерские дома, выполняющие, в данном случае функции маркет-мейкера), становятся ликвидными и в какой-то момент Aleph Capital организует дополнительную эмиссию данных акций - а, по сути говоря, IPO - размещая их на американском публичном рынке (либо как private placement в США или Европе) и привлекая тем самым в компанию-клиента искомый инвесторский капитал. При этом важно заметить, что данное финансирование не является разовым, а может повторяться снова и снова в виде серии повторных эмиссий. Раз утвердившись на американском фондовом рынке, завоевав там "кредитную историю" и сделав свои акции ликвидными, иностранная компания получает механизм практически неограниченного привлечения финансовых ресурсов, при условии, что средства, поступающие от каждой эмиссии акций употребляются эффективно и улучшают её производственные и финансовые показатели.             

(В данном документе использованны материалы разработанные Thor United)

Copyright ⓒ 2004 - Aleph Capital. All rights reserved